随着中国经济的发展，中国的股市和房市此起彼伏。股市从2007年的6000点一度跌至2000点，而房价则一路走高，令中国的“80后”成为了负担最重的一代。

这些都是泡沫惹的祸，今天，让我们来一起了解一下金融泡沫的运行规律吧。

下面哪一个迹象表明资产不应该有泡沫？

鉴别泡沫并不是一件难事，格林斯潘在互联网泡沫破灭前三年就发出了“非理性繁荣”的警告，中国的很多经济学家也对2007年的股市泡沫发出过警告。你只需要注意以下几个现象就行了：

1. 价格和价值的背离——包括股票和房地产在内的资产价值都是有现成的评估方式的，只要具有一些基本的金融知识，就可以大致计算出大多数股票和房产的合理估值。

2. 交易量的放大——价格的上涨引发更多资金的追涨，而新资金的注入令泡沫进一步膨胀，从而形成“正反馈”。

3. 新概念——泡沫的出现都是和重大的社会变革和技术进步相关联的，比如美国20年代的电力和汽车业出现，80年代的日本腾飞，90年代的互联网，21世纪的中国崛起，人民币升值预期等等。在开始的时候，价格的上涨和这些基本面因素是可以挂钩的，但是很快，价格就偏离了实际。

4. 信心膨胀——在泡沫膨胀到一定程度时，很多人会发现做什么都不如炒股炒房赚钱，因此街道上会出现房产中介比饭馆多的现象，而新房的房号可以卖到很高的价格。另外，资金不多的人也会通过炒号、借贷或合伙等方式进入市场。

以中国股市为例，泡沫的生命周期分为三个阶段：

1. 形成期——滋生泡沫的温床包括：资金的泛滥、新的概念的产生和推广、商业在经过繁荣期后进入停滞等。

2. 膨胀期——价格的上涨造成了投资者的过度自信，而先前理性的投资者终于顶不住错过时机的压力入场，原本不具备购买该项资产（如房产）能力的人借贷买入，令泡沫进一步膨胀，从而形成“正反馈”。泡沫在膨胀期时，交易量明显放大。

3. 崩溃期——在泡沫到达顶点后，几乎所有的看空者终于达成了价格过高的共识，因此一同抛售。崩溃的速度会比形成和膨胀要快，一般来说，泡沫上涨期(形成、膨胀)和下跌期（崩溃）的用时比例大约为5比3。

关于泡沫的形成，低利息和流动性泛滥一定会引发泡沫，此说法正确与否？

市场有自我调节的功能，因此市场价格总是正确地反映资产的实际价值，此说法正确与否？

泡沫一旦形成，就一定会不断膨胀，进入膨胀期，此说法正确与否？

在泡沫形成初期，市场上绝多数人都预期价格会上涨，此说法正确与否？

泡沫形成时价格的走势是稳步上升，但是进入膨胀期后，价格会加速上涨。在泡沫膨胀期会出现下列的现象：

1. 理性的投资者从一开始就看出了泡沫的存在，因此做空或观望。

2. 赚到钱的投资者开始抛出手中的筹码，但是有更多的新投资者进入，所以价格还是加速上涨。

3. 很多新近进入市场的投资者赚到钱，在新闻媒体的报道下，这些人成为众人羡慕的对象。

4. 更多的人发现靠工资生活太无趣了，所以也决定一试身手，价格被进一步推高。

5. 媒体、舆论和学术界发表言论，一边倒地认为价格的上涨是反映了实际价值，所以泡沫不存在。

6. 最初理性的投资者开始怀疑自己的初始的判断，由于害怕错过这次机会，所以也买入。

7. 在不同的投资者之间，分歧仍然很大。看空和看多的投资者都占相当大的比例。

在泡沫的膨胀期，其实一直都有人看空，但是空方的行动总是不一致，因此总是被多方“围殴”。直到有一天，市场上看空的人终于同时达成了一致，因此价格的上涨停止了。

而此时，由于很多投资者承担了过大的风险（比如借债买房或炒股），价格的下跌导致他们（以及他们的债务人）的财务状况急剧恶化，泡沫破灭了，价格的下滑比上升时还要快。这就是著名的明斯基时刻(Minsky Moment，以已故经济学家Hyman Minsky命名)。

如前所说，一般来讲，泡沫的崩溃速度要快于泡沫的上涨速度。如果是一个持续8年的泡沫，其中5年是上涨，3年是急跌。

当不同群体的投资人之间对股市未来走向存在重大分歧时，看多（认为股市会上涨）的投资人会占绝对优势，因为他们手中有足够的弹药。而由于做空的成本非常高，而且风险巨大，所以看空的人绝大多数只是远离市场。这样股市中就只剩下看多的投机者了。

当股价上涨到几乎没有人愿意接受的程度，或者市场上出现重大转变时（比如超大IPO上市），股市就达到了顶点。

2007年中国股市的顶点，正是在中国石油上市后不久。实际上，中国股市历史上金额最大的三个IPO，都是在股市见顶前几个月完成的。

楼市的运行规律稍有不同。楼市泡沫的推动主要是恐惧。在泡沫的形成阶段，只有比较富有的人群才买房，而随着房价的增高，原来不具备买房实力的人群陷入对未来的恐慌，从而以“倾家荡产”或“创新”的方式加入楼市。因此，市场上会出现各式各样的新奇现象，比如高价倒卖楼号，合伙买房等。

楼市几乎没有做空机制，因此理性的投资人最多也就是观望而已，这样楼市就被多方完全占据。另外一个推动楼市上涨的因素是卖方的“惜售”行为，具体表现为新楼盘推迟开盘以等待高价，或者二手房卖主在签约前后仍多次涨价等。惜售行为在泡沫上涨期会助推价格上涨，但是在泡沫崩溃期会导致卖方不能及时止损，加大损失，从而进一步压低房价。

在某一个时间，多方的热情退去。价格有下跌，此时市场会等待原来观望的购房人购入从而继续抬高房价，如果还是没有人买房，这就是房价见顶的信号。楼市进入崩溃期。

关于泡沫时代的理财策略，以下哪个说法是正确的？

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这次训练的目的，是为了让您了解金融泡沫的一些最基本的常识。有几个重要的点您必须记住：
1. 在较长的繁荣期后，容易滋生泡沫
2. 泡沫往往产生于投资者意见分歧大的时候
3. 泡沫可能会持续很长时间
4. 在泡沫中做空是非常危险的事情
5. 价格反映的不仅是市场信息，而且反映了根深蒂固、发展缓慢的人类偏见。

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