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人民币

人民币被“放飞”的背后

约翰逊:最近有迹象表明,中国央行有更明显的意愿让市场设定人民币价格。这与中美之间的贸易紧张局势可能有一定关系。

人们普遍认为,从立法上取得的进展来看,唐纳德•特朗普(Donald Trump)并不是有史以来最成功的美国总统。

但有迹象表明,针对中国采取的被认为不公平的贸易政策,特朗普发出的警告可能有效果——他向北京方面施压,敦促其允许人民币升值,以削弱有关中国是“汇率操纵国”这种说法的可信性。

自去年11月初以来,美元指数(衡量美元对其他发达经济体货币的汇率的变化)下跌了6.1%,而人民币兑美元汇率上升了5.6%,二者波动幅度相差不大。

这听起来可能平淡无奇,实际上很不寻常。比如说,2017年1月至9月期间美元指数下跌了11.5%,当时人民币兑美元汇率只被允许升值7.6%。

更夸张的是,如图一所示,2016年1月至5月期间美元指数下跌了7%,而人民币兑美元仅被允许升值了1.5%。

图一

然而,今年1月,人民币兑美元汇率创下了自1980年(中国在邓小平领导下实行改革开放的初期)以来的最大单月涨幅。如图二所示,人民币自2015年7月开始贬值以后的跌幅,到现在已经收复了91%。

图二

分析人士很快将人民币这一走势与特朗普对中国贸易政策的批评联系起来,认为人民币走强至少在一定程度上与后者有关。

“美元走软是当前的全球趋势,不仅仅是对人民币走软,”荷兰国际集团(ING)大中华区经济学家彭蔼娆(Iris Pang)说,“如果中国试图对抗这种趋势,其他经济体会认为中国政府意图发动汇率战或贸易战。”

此外,鉴于美国正在对钢材和铝进口以及中国对待美国知识产权的做法展开调查,加上《韩美自由贸易协定》(US-Korea Free Trade Agreement)有可能修订,汇丰(HSBC)新兴市场外汇研究部门主管保罗•梅克尔(Paul Mackel)说:“美国政府的保护主义倾向可能已经间接地对美元兑亚洲货币的汇率带来了下行压力。一些亚洲国家的政策制定者可能会容忍本币兑美元汇率升值,以避免与美国出现贸易摩擦。”

作为人民币的主管机构,中国人民银行(PBoC)已转变策略的进一步证据来自其对人民币汇率“中间价”的设定。

理论上讲,每天人民币兑美元汇率开盘时采用的中间价会跟随上一交易日的外汇市场收盘汇率而定,同时参考美元对中国人民银行贸易加权指数的一篮子货币自上一交易日以来的走势。人民币兑美元汇率日内波动幅度是中间价上下2%。

然而,中国央行经常干预,使其设定的汇率中间价与根据上述机制计算出的水平出现“偏差”。裕信银行(UniCredit)的研究显示,2017年8月和9月,在美元上一轮贬值接近尾声时,中国央行设定的汇率中间价“偏差”通常较大,经常超过1分(0.01元,即100基点),如图三所示。

类似的“偏差”在2016年3月至5月期间也出现过,当时美元正在走软。

然而,这一次,这类偏差却小得多,似乎表明中国央行有更明显的意愿让市场设定人民币价格,而非人为阻止人民币升值。

裕信银行新兴市场外汇策略师Kiran Kowshik表示:“与三四个月前相比,当局对最近大幅(波动)的态度似乎相对放松一些。”

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