登录×
电子邮件/用户名
密码
记住我
金融危机10周年

下一场金融危机会在什么时候发生?

鲁比尼、罗萨:全球经济扩张可能会在今年和明年继续,然而有几个因素使得到2020年可能会出现导致全球经济衰退和金融危机的状况。

在我们纪念全球金融危机十周年之际,涌现了大量反思,审视其原因、其后果,以及人们是否已吸取必要的教训。

因此,现在似乎是提出这一问题的适宜时刻:下一次经济衰退和金融危机什么时候会发生?为什么?全球经济扩张可能会在今年和明年继续,因为美国正背负巨额财政赤字,中国在继续推动刺激政策,而欧洲仍在复苏的道路上。然而有几个因素使得到2020年可能会出现导致全球经济衰退和金融危机的状况。

首先,不但美国目前的经济刺激措施会在2020年消失,而且财政状况造成的一定拖累还会将增长拉至2%以下。

由于美国的财政刺激措施推出得不合时宜,美联储(Fed)将不得不继续加息,至2020年初达到约3.5%的水平。除美联储外,其他央行也可能会开始或继续正常化它们的政策立场。

然后是与中国、欧洲和《北美自由贸易协定》(NAFTA)国家的贸易摩擦,即使这些摩擦达不到全面贸易战的级别,也会不断升级。这些摩擦只是一场更深层竞争——决定谁是未来科技的全球领导者——的表面现象,但它们将导致经济增长减缓、通胀上升。

美国目前正在实施的其他政策最终也将导致经济增长减弱和通胀上升。例如,限制外国直接投资和技术转让,这会扰乱供应链;还有在人口老龄化时限制移民。反环保政策将阻碍环保技术获得投资,而基础设施政策的缺乏将收紧供给侧的瓶颈。

如果说这套政策会伤害美国,那么其他地区的经济扩张将因其他原因而减弱。中国处理产能过剩和过度杠杆的进度将缓慢,新兴市场——其中许多已十分脆弱——将因美元走高、大宗商品价格疲软以及中国活力下降而受到进一步损害。欧洲虽已失去部分动力,但贸易紧张局势加剧以及欧洲央行(ECB)退出非常规政策意味着,到2020年欧洲还将失去更多动力。

再来考虑资产价格:即使不在泡沫区间,大多数资产价格也已十分高昂。美国和全球的股票都很贵,特别是美国,其市盈率高出历史平均水平50%。私募股权估值过高,而政府债券收益率过低。

由于美国企业杠杆处于历史水平,信贷——尤其是高收益率的——也很贵。包括住宅和商业地产在内,全球房地产价格都很高,而新兴市场资产已出现调整,比如其股市熊市就已体现这一点。但随着乌云聚集,包括大宗商品和固定收益产品在内,这一调整将继续。预期2020年市场下滑的投资者,将在2019年中期之前给风险资产重新定价。

由于金融危机以来市场结构的变化,一旦出现调整,流动性不足和抛售的风险就会加大。现在经纪商的做市和建仓活动减少了,而高频交易的扩张带来了“闪电崩盘”的风险。

现在再考虑美国国内政治。当经济增长率还在4%以上时,唐纳德•特朗普(Donald Trump)已在抨击美联储。那么在2020年大选年,当增长率停滞在1%以下,失业开始严重,他会干出什么?制造一场外交政策危机会变得非常有诱惑力,特别是如果他在国内政策上受到民主党掌控的众议院限制。由于他已开动了与中国的贸易战,又不能攻击拥有核武器的朝鲜,唯一可行的目标是挑起与伊朗的军事对抗。这将引发地缘政治滞胀冲击,就像1973年、1979年和1990年的情况一样,导致油价飙升。

最后,一旦这场完美风暴在2020年发生,政策制定者可用的工具将有限。财政政策将受到公共债务增加的阻碍,但重返非常规货币政策可能受到各央行膨胀的资产负债表的阻挠。救助计划将撞上民粹主义情绪和主权国家偿付能力不足的现实。

与十年前不同的是,一旦下一次经济和金融危机发生,可用于扭转它的政策工具也许会效力不佳。

本文作者鲁里埃尔•鲁比尼(Nouriel Roubini)是纽约大学(NYU)斯特恩商学院(Stern School of Business)经济学教授,及Rosa & Roubini Associates的联合创始人。布鲁内诺•罗萨(Brunello Rosa)是Rosa & Roubini Associates的联合创始人兼首席执行官,也是伦敦政治经济学院(London School of Economics)系统风险中心(The Systemic Risk Center)的研究员。

译者/何黎

版权声明:本文版权归FT中文网所有,未经允许任何单位或个人不得转载,复制或以任何其他方式使用本文全部或部分,侵权必究。

读者评论

FT中文网欢迎读者发表评论,部分评论会被选进《读者有话说》栏目。我们保留编辑与出版的权利。
用户名
密码
-->*%>
设置字号×
最小
较小
默认
较大
最大
分享×