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中国经济

中国需要改革金融业促进经济转型

刘珺:如果要在不造成太大混乱的情况下实现经济向消费的转型,重塑企业融资结构以及改革银行体系至关重要。

中国经济在放缓。官方统计数据和人们的日常体验似乎都说明了同一件事。去年11月令人失望的零售销售数据让投资者感到恐慌,加剧了对经济的担忧。

然而,更认真地考察一下,你会发现,中国产出的结构确实在改善,消费占国内生产总值(GDP)的比例在上升,而投资和出口占比在下降。这些趋势表明,中国正走在正确的轨道上,经济正在转型,从高速增长转向高质量发展。

最近经合组织(OECD)的研究也表明,知识密集型服务业的增速超过劳动密集型行业。科学、技术和创新领域的投资增长稳定,中国在2014年超过日本和欧盟(EU),成为全球第二大研发支出经济体。

疲弱的零售销售数据在一定程度上可以归因于技术进步的影响。新的数字经济正极大改变传统的产品和服务概念。曾经不可或缺的中间产品和服务现在正从价值链中被去除,终端用户不再需要为这些中间环节支付巨大成本。

中国正处于更广泛的所谓共享经济和数字革新的前沿,在大数据和人工智能的发展上遥遥领先。中国是一些技术的先行者,这些技术能够更精准地识别客户需求并更快速地满足这些需求,客户却不一定要为此花钱。

还有一个文化问题。自己动手的风气以及对自给自足的强调深深植根于中国的国民特征中。这是共享经济、P2P模式的市场交换以及电商平台在中国取得了如此成功的一个原因,也正因如此,它们未来将越来越强大。显然中国消费者将继续非常愉快地扮演生产者和服务供应者的角色。

尽管零售增速放缓不应是一个大问题,但中国政策制定者的真正问题在于保持消费和整个经济的势头。

经典的经济理论强调信贷创造和货币供应的重要性。鉴于中国实体经济融资目前严重依赖商业银行贷款,信贷扩张和流动性注入应该既有利于零售业也有利于整体经济。

因此,政策制定者提出建议,包括积极财政政策加中性至宽松货币政策的刺激方案。然而,重要的是看到更宏观的大局。中国融资结构的显著改善至关重要。

首先,减轻对商业银行贷款的过度依赖很重要。商业银行是工业革命的产物,是整个工业时代的重要融资引擎。但在数字时代,它显然不那么重要了,数字时代的特点是越来越“脱媒”,投资者和借款者会绕过银行直接利用资本市场。

在中国,银行贷款占企业融资的很大一部分。银行负债多数为个人储蓄和企业存款。但科技初创企业往往会利用股权投资为自己融资,这意味着它们不是商业银行的好搭档。

商业银行应继续满足基本金融需求,它们还必须努力增强在交易、投行和数字银行领域的能力。让银行具备提供全面金融解决方案的能力应该是一项优先任务。

另外,最近中国企业的股权融资规模下降,这突显出急需一个运转良好的资本市场。尽管中国内地设立了两大证券交易所,旨在将融资结构最优化,但股票仍不是资金的重要来源。投资者往往把注意力近乎完全地放在指数的涨跌上。上市公司质量、简化首次公开发行(IPO)流程的必要性、有效的信息披露以及定义明确的监管框架等根本问题被忽视。

如果要在不造成太大混乱的情况下实现经济向消费的转型,重塑企业融资结构以及改革银行体系至关重要。

本文作者是中国金融四十人论坛(China Finance 40 Forum)成员

译者/梁艳裳

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