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优步

IPO在即,优步盈利之路在哪里?

黄震:如何让优步盈利而不是继续亏损?相信这是放在优步的投资者、管理层和众多行业观察者面前的一道难题。

千呼万唤始出来,优步在美东时间4月11日下午向美国证券交易委员会(SEC)公开提交了IPO招股说明书。公司计划在今年5月份正式上市,根据报道,优步计划发行价值约100亿美元的股票,估值预计在900-1200亿美金的区间范围内。这将是2014年阿里巴巴上市筹资250亿美元以来最大规模的IPO。

1200亿美金是什么概念?如果以2018年各国的GDP数值来看,1200亿美金可以排进全球前60位,超过乌克兰、斯洛伐克、波多黎各、卢森堡、乌兹别克斯坦等国家。而且从公司的角度来看,1200亿美金几乎等于美国通用汽车、福特汽车以及菲亚特克莱斯勒3家汽车巨头市值的总和。

持续亏损的公司

但是这个富可敌国、秒杀传统汽车巨头的公司,却依然是个亏损的公司。

根据优步发布的财务收据,调整后的息税折旧摊销前利润(Adjusted EBITDA),2018年亏损达到18亿美金,虽然比较2016年的25亿美金亏损和26亿美金亏损有收窄趋势,但依然很难让人乐观。从运营的角度来说,虽然近三年来优步在营业收入上高速增长,在2016年营收达到38亿美金的基础上,2017年实现翻番达到79亿美金,2018年继续增长42%达到113亿美金。但是,成本与收入同飞,2016年到2018年的营业支出分别为69亿、120亿和143亿美金,导致近三年的营业亏损分别为30亿、41亿和30亿美金。虽然亏损背后的数字非常耀眼,例如全球700多个城市,约1亿的用户以及约400万司机……但从运营的角度来说,主营业务在近三年来并没有多少改善,并且是否能够实现亏损收窄,也依然是个问号。

如何让优步盈利而不是继续亏损?相信这是放在优步的投资者、管理层和众多行业观察者面前的一道难题。虽然我们退而求次可以说,现在、甚至3-5年之内可以不盈利,但是优步需要展示出一条非常清晰的、可以给予人信心的盈利之路。而现在,这条道路依然模糊。

主营业务盈利前景如何?

优步的主营业务当然是其发家的出行业务。目前出行业务在2018年为优步贡献了92亿美元,占到全年营业收入的81%。优步、Lyft等美国的移动出行公司都是开始于出租车市场,基于移动互联网,利用数据和算法,把出租车这个传统行业进行了智能化改造,为乘客和司机都提供了高效和便捷。不得不承认,这是伟大的探索和创新实践!

但是伴随业务的开展,投资者和行业观察者发现,移动出行公司不同于谷歌、亚马逊和阿里巴巴,他们的商业模式本质而言不具备网络效应,更多还是供给端的扩张带来的规模效应。如果仅仅将规模效应作为公司的护城河,那将这意味着两个问题:

第一,平台粘性不强。对于司机和乘客而言,转化成本非常低,移动出行公司同乘客和司机都无法保持很强的粘性。例如在某些区域市场,竞争对手集中资源与之竞争,就无法保证胜利的,例如优步在东南亚和中国遭受到的挫败。

第二,边际收益递减。在技术例如数据和算法没有显著突破的条件下,增加资本和人力所带来的边际收益其实是递减的。举例来说,在市场竞争加剧的情况下,移动出行公司不可能单方面提升每公里的出行费用,但是现在开拓新市场所需要的成本相比之前需要更高,而取得的增长相比之前可能更低。

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