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投资回报

贸易战引发美股动荡 人脑表现胜算法一筹

传统的选股基金经理近几周表现好得异乎寻常,而机器驱动的“量化”基金连连失手,令人萌生人类投资者再度出头的希望。

传统的选股基金经理近几周表现好得异乎寻常,而机器驱动的“量化”基金连连失手,令人萌生波动性较高的市场也许在帮助人类投资者再度出头的希望。

美国银行(Bank of America)的数据显示,在投资于美国大公司的美国共同基金中,一半以上在5月份连续第二个月跑赢股市大盘。这表明很多共同基金成功驾驭了近期与贸易战相关的动荡。

今年迄今,47%的大盘股共同基金表现优于罗素1000(Russell 1000)指数。虽然这仍然意味着超过一半的美国大盘股共同基金落后于该指数,但如果能够保持下去,这将是后危机时代最高比例的“跑赢率”之一。此外,54%的大盘股基金跑赢了蓝筹股基准——标普500(S&P 500)指数。

传统的主动型资产管理者长期主张,他们会在不那么高涨的市场证明自己的价值。尽管有关选股者在市场低迷期间表现优异的长期证据并不充分,但他们的近期表现将让投资集团感到鼓舞。自金融危机以来,这些集团年复一年地遭遇大量资本流出。

共同基金数据提供商EPFR的数据显示,今年以来主动型股票基金又遭遇了1690亿美元资本流出,使过去10年的累计流出达到1.31万亿美元。相比之下,被动型股票基金今年已吸引逾240亿美元,过去10年累计吸引1.9万亿美元。

“如果主动型基金管理还想卷土重来,它必须展示出,它在市场低迷期间的表现好过机器,”美银资深策略师迈克尔•哈特内特(Michael Hartnett)表示。

美银的数据显示,由算法驱动的“量化”基金在5月继续表现不佳——只有34%的基金跑赢基准——原因是这类基金对表现不佳的板块有较大敞口,如价值型股票。

然而,这些主要是“只做长仓”、相对简单的量化基金,它们一般只挖掘一个或几个众所周知的信号,例如廉价股票或资产负债表强劲的股票长期而言往往会表现出色。许多量化对冲基金今年出现反弹,尤其是那些系统化的趋势追随者。

Systematica的旗舰基金、27亿美元的BlueTrend去年缩水逾10%,但今年已反弹8%以上。类似地,Aspect Capital的36亿美元Diversified基金2019年迄今的回报率超过10%后,此前该基金在2018年下跌14.6%。最强劲的反弹当属Cantab的Aristarchus基金,该基金在去年亏损23%之后,2019年迄今已取得20.5%的回报率。

投资行业本身对其未来仍然感到沮丧,因为不断上升的成本压力——加上在收费上受到的无情压力——预计将在未来几年乃至几十年挤压资产管理的利润率。

此外,以前短暂出现的主动型管理强劲表现,到头来都转瞬即逝,主动型管理的较长期记录仍然不怎么样。英国知名股市操盘手尼尔•伍德福德(Neil Woodford)近期陷入的困境表明,基金经理们经常会眼看自己的声誉一落千丈,而一度点石成金般的炒股技巧突然看起来只是运气。

Dimensional Fund Advisors关于美国共同基金行业的最新报告显示,在20年前存在的2314只股票基金中,只有42%生存至今,只有23%的基金表现优于其基准。

“很多基金已经消亡,而在那些生存下来的基金中,很少能跑赢市场的,”DFA联席研究负责人Marlena Lee表示。

即使对于固定收益产品(往往被认为是一个效率较低、更适合主动型管理的市场),数据也很难让人乐观。在20年前的1826只债券基金中,只有41%仍然存在,只有8%的基金在20年期间跑赢其基准。

译者/和风

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