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投资

科技冷战下投资者如何布局?

陈敏兰:经济风险居高不下,随着基准利率进一步走低,收益率策略的重要性将日益彰显,而多元化布局比以往任何时候都显得更加重要。

贸易摩擦再度升级,并迅速延伸至新战线,令投资者不得不考虑转变策略。

就在中美最新一轮经贸磋商即将开始前几天,美国总统特朗普突然在5月10日连发数条推文,指责中国“破坏协议”。白宫随后将进口自中国的价值2000亿美元商品加征的关税税率从10%上调至25%,并威胁将对余下3250亿美元中国输美商品全部加征关税。中国随即采取反制措施,对600亿美元的美国商品加征关税。

随后美国的措施进一步升级:美国商务部在5月16日将中国科技业巨擘华为公司列入出口管制“实体名单”,实际上相当于切断了美国企业对华为的关键零部件供应。虽然白宫将这项禁令延后90天才正式实施,但是对北京方面来说此举意味着冲突严重升级,并有向非贸易领域延伸的风险。

值得注意的是,这可能导致全球两大经济体之间开启科技冷战,中美或各自发展生态系统。这对整个科技行业、股市以及全球经济都将产生重大而深远的影响。考虑到这种可能性以及短期内给金融市场带来的压力,投资者该如何布局?我们认为寻求收益率及多元化投资是关键。

贸易战是可以解决的

目前看来,中美双方似乎都不急于达成协议。美国经济表现稳健,失业率位于50年来的低点3.6%。对中国强硬还有助于特朗普在美国国内获得支持。中国经济在稳增长政策下也逐渐企稳。而且,与美国达成的任何协议都必须体现出“双赢”,中国不能被视为屈服于美国的遏制与霸凌。

中美摩擦很可能长期持续。然而,当初将双方引到谈判桌的因素并没有改变:此事对双方都事关重大,谁都输不起。如果贸易谈判彻底破裂,美国对中国所有商品加征关税,且中国回敬以非关税壁垒,则我们估计两国的GDP增速都将下滑1个百分点,美国股市可能下跌10–15%,中国股市跌幅也将达到15–20%,美元兑人民币或将升至7.3。

因此,为减少损失,最可能发生的情景是,双方都做出让步并达成协议,部分撤回已加征关税,美国要求的结构性变革部分得到解决。我们的基准情景是,中美将在2019年底前的某个时点达成协议。

科技威胁是另一码事

美国决定对华为“断供”,则是另一码事。重新调整贸易关系以及市场准入、知识产权保护和技术转让等方面的规则,固然是美国及其主要盟友都想达成的目标,而且受到中国自由派和精英分子的支持,但是特朗普政府的优先事项似乎已转向遏制中国崛起成为科技强国。美国能否达成此目标有待商榷,但是近期美国多方遏制华为的行动将对整个科技产业带来重大影响。

如果华为禁令变为永久措施(白宫也可能取消该禁令,就像对另一家中国公司中兴那样),则华为的智能手机以及电信基础设施业务将受到重大损失。就智能手机而言,竞争对手将迅速占领华为流失的市场份额;而对电信基础设施来说,情况则较为复杂,华为不仅在成本效率上遥遥领先,而且技术也更为先进,尤其是5G。

将华为拒之门外将对5G的整体发展及相关供应链造成重大影响,亚洲科技行业的盈利可能会下降中个位数,其中台湾受到的冲击最大(中高个位数)。在此期间,全球硬件和半导体制造商的压力依然很大,因此避开这两个行业是明智之举。

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